Эдуард Худайнатов довел ННК до банкротства

ННК достигла предбанкротного состояния, сообщает Infox.ru . С 2017 года «Независимая нефтегазовая компания» Эдуарда Худайнатова будет не способна обслуживать свой долговой портфель. Такой вывод можно сделать на основании анализа официальной отчетности компании.

Добыча нефти стагнирует

В 2014 году было добыто 2,4 млн тонн нефти, в 2015 − 2,5 млн тонн, в 2016 ожидается та же добыча − 2,5 млн тонн, на 2017 запланировано − 3,1 млн тонн. Компания обещает нарастить добычу за счет трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ). К 2023 году в компании обещают добыть 15,2 млн тонн, их них 80% придется на ТРИЗ.

Эксперты считают такой прирост невозможным, следует из анализа Infox.ru. Как ключевой актив ННК декларирует Паяхское нефтяное месторождение на полуострове Таймыр в устье реки Енисей с ожидаемой ресурсной базой около 800 млн барр. Однако расконсервация имеющихся и бурение новых скважин в одах, не подтвердили декларируемые запасы, экономически рентабельных притоков нефти получено не было.

По состоянию на 31.12.2015 года компания декларировала, что запасы нефти и газа (2Р), оцениваемые по методологии PRMS, составляют 594 млн барр. При этом около 57% (338 млн барр.) данных запасов приходится на Тимано-Печорскую нефтяную провинцию. При текущей и прогнозируемой на ближайшие годы среднегодовой цене нефти в районе $50-70 за барр. эти запасы являются нерентабельными и подлежат списанию. Официальному аудитору компании «ПрайсвотерхаусКуперс Аудит» были представлены заведомо ложные заниженные значения САРЕХ и ОРЕХ (капитальные и операционные расходы), используемых для оценки рентабельности разработки этих месторождений.

Долговые обязательства растут

Суммарная долговая нагрузка ННК с учетом обязательств Alliance Oil Company, купленной Худайнатовым в 2014 году, по состоянию на июль 2016 года составляла $5,96 млрд, из них задолженность Alliance Oil Company − $2,06 млрд., задолженность ННК (материнских оффшоров) − $3,9 млрд.

В 2015 году (первый год выплаты долгов за «Альянс», в 2014 году кредиторы согласовали отсутствие процентных платежей) ННК не смогла выплатить всю сумму процентов по долговым обязательствам − $546 млн, так как консолидированная EBITDA в 2015 году составила всего $318 млн. Кредиторы согласились отсрочить выплату процентов на 2 года, то есть начало платежей было перенесено на 2017 год.

Также весной 2015 года ввиду неспособности Эдуарда Худайнатова погасить выпуск облигаций «Alliance Oil Company – 15» в сумме $350 млн во избежание дефолта были проведены переговоры с держателями облигаций на предмет их реструктуризации. По результатам переговоров погашение данного долга было перенесено на 2019 год в сумме $299 млн ($51 млн был погашен в рамках реструктуризации по договоренности с кредиторами). На 2020 год приходятся выплаты по второму выпуску еврооблигаций «Альянса» в сумме $500 млн.

Итого ННК предстоит выплатить процентов по долговым обязательствам в размере: в 2017 году − $546 млн, в 2018 − $368 млн, в 2019 − $623 млн, в 2020 году — $792 млн, плюс погасить два облигационных займа, пишет Infox.ru.

В 2015 году свободный денежный поток (FCF) составил у ННК $200 млн, EBITDA − $318 млн. В 2016 году значение FCF ожидается в размере $252 млн, EBITDA − $184 млн. Роста данных показателей в 2017 году вряд ли стоит ожидать, скорей они останутся на уровне 2015-16 годов, если не снизятся.

Таким образом, у компании в 2017 году будет нарушена финансовая ковенанта − долг/EBITDA не превышает 3,5, а при отказе кредиторов отсрочить выплаты по кредитам неизбежен дефолт как минимум по одному из них (например «Alliance Oil Company – 15»). Это автоматически ведет к дефолту по всему кредитному портфелю и объявлению компании банкротом.

Основной причиной предстоящего банкротства Эдуарда Худайнатова эксперты называют падение цены нефти, которое сделало нерентабельным добычу ТРИЗ, купленных в момент высоких цен с изрядной долей авантюризма. Однако значительный вклад в тяжелое положение ННК внесли и ошибки менеджмента.

Ошибки менеджмента

При неизменных объемах добычи, переработки и отсутствии крупных инвестиционных программ за два года численность административно-управленческого персонала в блоке добычи выросла в 3,6 раза (на 65 человек), в финансов-экономическом блоке − в 3,5 раза (на 91 человек), в управлении капитального строительства − в 7,3 раза (на 95 человек), в управлении персоналом − в 2 раза (на 15 человек). В целом по управляющей компании с момента перехода к ННК контроля над Alliance Oil Company (май 2014 года) численность управленцев увеличилась в 2,3 раза (с 285 человек до 650 человек).

Ухудшилась структура управления, количество уровней управления в целевой организационной структуре было увеличено с 3 до 7, тем самым сделав ее громоздкой, бюрократической, абсолютно неуправляемой. Расходы на содержание управляющей компании за 2014-15 годы по отношению к 2013 году выросли на 40%, или на 2,8 млрд руб.

Ввиду неэффективного планирования и реализации программ геолого-технических мероприятий на фонде добывающих скважин рост удельных расходов на добычу за 2014-15 годы составил 33% (ОРЕХ 2013 года − 1577 руб./т; ОРЕХ 2015 года − 2092 руб./т). Неквалифицированное управление процессом переработки привело к росту на 56% удельных процессинговых затрат, так, если в 2013 году расходы на процессинг составляли 833 руб./т, то в 2015 году − 1296 руб./т.

В результате в компании резко снизилась эффективность инвестиций. В 2014 году совокупные инвестиции в сегментах «нефтедобыча» и «нефтепереработка и сбыт» составили 50% годового показателя EBITDA, или 12,4 млрд руб., а в 2015 году EBITDA сегмента «нефтедобыча» упала на 15%, сегмента «нефтепереработка и сбыт» −на 18%. Для сравнения: АНК «Башнефть» инвестировала в 2014 г. 47% годового показателя EBITDA, а в 2015 году получила рост данного показателя сразу на 27%; НК «Роснефть» в 2014 году инвестировала 50% показателя EBITDA, а получила в 2015 году его рост лишь на 18%.

EBITDA Margin ННК в 2015 году снизилась до своего минимального значения за время руководства деятельностью компании Худайнатовым до 15% (среднее значение за 2009 − 2013 годы − 21%). При этом среднее значение EBITDA Margin за 2015 год по нефтяным компаниям РФ составило 22,56%.

Низкая операционная рентабельность и неэффективность инвестиций негативно сказываются на возможности компании генерировать положительные операционные денежные потоки, так, в 2015 году данный показатель снизился по отношению к 2014 году на 41% и составил 19,8 млрд руб. В первом полугодии 2016 года данный показатель принял отрицательное значение − минус 0,8 млрд руб, следует из анализа Infox.rusnimok-ekrana-2016-10-17-v-19-11-42.

Неквалифицированное управление денежной ликвидностью обернулось для ННК в 2014 году убытком от курсовых разниц по операциям с иностранной валютой в 16,1 млрд руб. На счетах компании по состоянию на сентябрь 2014 года числились рублевые денежные средства в сумме 23,2 млрд.руб., которые планировалось использовать в том числе на погашение еврооблигаций «Alliance Oil Company – 15» в сумме $350 млн, срок которых наступал в марте 2015 года. Однако, несмотря на то, что уже летом 2014 года намечался тренд на девальвацию национальной валюты, руководством не было принято никаких мер по защите (хеджированию) рублевой ликвидности от обесценения.

В связи с незначительной (0,5%) долей ННК в общей добыче нефти в России скорое банкротство компании Худайнатова никак не скажется на состоянии топливной отрасли страны. Единственным заметным результатом бездарного руководства компанией может стать освобождение престижного офиса на Арбатской площади, д. 1, который стал предметом публичного скандала, когда сотрудники ФНС уличили Худайнатова в мошеннической схеме при попытке по-сути похитить из бюджета страны1,5 млрд рублей через незаконный возврат НДС. При этом попутно установив и доказав в двух судебных инстанциях аффилированность ННК и «Роснефти».

По материалам Infox.ru